衢州网站建设:行业分析:大幅降息的预期使美联储陷入两难局面

admin 7个月前 (03-14) 财经 47 0

工银国际研究部 涂振声、李月、周朗程

内地疫情基本受控,但外疫情仍在扩散,市场继续被避险情绪主导,推动无风险利率大幅下行。美国国债收益率持续大幅下行,特别是长端国债收益率不断刷新历史新低,反映了市场对于未来经济和通缩极度悲观的预期,近期油价大幅下挫且短期内或难以结束更是显著增加了通缩担忧。

上周美联储非常规降息50个基点后,市场继续预期美联储在3月和4月的会议中继续大幅降息,指标利率并有可能重回历史低位。但这样的市场预期使美联储陷入两难的局面。如按照这样的降息步伐,美联储很快便会失去常规的货币政策操作空间。但如美联储的降息步伐不及预期,也可能使市场进一步下行。

对能源类企债保持审慎

同时,现时处于历史低位的长端国债收益率也是美联储进一步降息的制约之一。下周美联储会议将是下一步市场发展的关键

美国国债收益率大幅下行为市场提供良好的发行视窗,虽然受到避险情绪影响,中资美元债利差有所走阔,但幅度明显小于无风险利率的下行,自2019年年末以来,彭博巴克莱中资高评级债券指数利差走阔20余个基点,高收益债券指数利差走阔30多个基点,相较下美国各期限国债收益率则有100多个基点的回落,我们认为当前仍是发债较好的视窗期。

油价大幅下挫,且我们石油团队预期价格战或不会在短期内结束,因而我们对石油等能源类企业债券保持审慎。实际上,由于价格波动较大等原因,资源能源类企业一直是中资美元债信用风险高发领域。若油价在低位持续运行较长一段时间,且推低其他能源资源价格,或将给能源企业特别是一些资质较弱的民营能源企业带来较大的冲击。不过,内地疫情受控,同时美元下跌人民币回升,有助提振高收益地产债表现。

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